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如何理解中国减持美债行为?

美国财政部近日公布数据显示,中国4月份减持美债75亿美元,总持仓规模降至1.113万亿美元,创2017年5月以来新低。有声音认为,中国近几个月连续减持美债与中美经贸摩擦有关。文章认为,中国减持美债属于市场行为;长期看,中国持有美债边际递减与外储结构多元化将是趋势。

中国减持美债系市场行为

年初以来,欧美经济数据表现疲弱,特朗普升级贸易争端及地缘政治风险加剧,全球经济前景暗淡,推动美债避险买需,美国10年期国债收益率一路下滑至2.0%附近,跌破联邦基金利率2.25%至2.50%区间下限,如此低的收益率着实降低了美债配置吸引力,这较大程度解释了4月份海外投资者为何纷纷减持美债。

数据显示,4月份,持有美债(美国国债)前十大海外经济体中,除瑞士、中国台湾小幅增持外,日本、英国、澳大利亚、意大利等经济体都不同程度减持美债,其中,英国、日本减持规模分别达到163亿美元和141亿美元,2017年以来,中国持有美债有增有减,其他国家月度数据波动更大。从存量看,目前中国持有1.113万亿美元美债,稳居全球第一;从流量占比看,2019年1-4月中国减持美债106亿美元仅占存量的0.95%。中国适时依据市场走势调整资产组合属于正常市场行为,几个月数据波动说明不了什么问题。

中国为何持有这么庞大美债?

这个问题与中美经济发展模式,美元主导的国际货币体系等因素有关。

首先,中美经济发展模式决定。上世纪90年代以来,中国步入工业化国家,高储蓄率、高投资率的经济模式,经济对出口依赖重,贸易出超;而美国进入后工业化阶段,高消费、低储蓄势必导致经常项目逆差,为平衡国际收支,美国资本项目保持顺差。大体可以理解为,中国生产并向美国输出商品,获得美元外汇,再通过购买美国国债、股票等资产将美元资金借给美国政府、企业与消费者。数据显示,2000-2018年,中国对美国贸易顺差增长10倍,由297.8亿美元升至2018年3224.5亿美元;除了贸易顺差外,中国经济高成长、要素优势,人民币兑美元汇率持续升值也是吸引外资流入的重要原因,中国外汇储备规模由2000年1655.7亿美元最高升至4万亿美元。

其次,美元主导国际货币体系。据IMF统计显示,2018年全球央行外汇储备中美元占比6成以上;国际贸易中超过七成是以美元结算;根据环球银行金融电信协会(SWIFT)统计显示,2019年4月美元在国际支付中占比40.08%,远超英镑(7.07%)、日元(3.3%)和人民币(2.15%),美元在全球货币体系中,占据主导地位。美国作为中国第三大贸易伙伴,中美贸易规模由2000年745.1亿美元上升至2018年6351.8亿美元,中国持有美元及其资产为双边经贸往来提供便利。并且在美元主导国际货币体系下,中国与其他国家经济往来用美元结算,有助于提升贸易效率,一定程度降低汇率波动风险,便利贸易往来。

中国抛售美债弊大于利

首先,美国经济衰退也将拖累全球。假如中国大举抛售美债,并引发其他经济体跟进,美债收益率飙升,势必对美国投资、消费构成抑制,利率飙升、经济前景恶化,美国股市崩盘风险上升,美国经济可能陷入新一轮衰退,这将反过来冲击全球消费需求,中美经贸高度融合,中国难以独善其身,毕竟中美合作仍是大势所趋。